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四月二十九日，TheAthletic最近发表了一篇分析热刺财务状况的文章，文章表示，这家英超俱乐部面临着巨大的财务压力，不仅很少通过外部融资来补充现金流，而且还减少了球场周边开发项目的费用，而且如果球队不幸降级，将会遭受前所未有的财务冲击，其影响程度尚无先例。一个月前，热刺与澳大利亚麦格理银行达成专项融资协议，抵押本赛季部分英超奖金，提前获得融资资金。这笔预付款将在英超官方分配联赛排名奖金时全额偿还给麦格理银行。虽然这种融资模式在足球界并不少见，但对于长期由ENIC执掌，一直注重财务自主的热刺来说，这种举动实在是凤毛麟角，也直观地反映了俱乐部目前对外部资金的需求，与ENIC过去运营期间的财务策略形成鲜明对比。关于本次融资的具体金额，热刺在财务报告中并未披露相关细节。据彭博社报道，这笔融资规模约为9000万英镑，但是当TheAthletic向热刺俱乐部核实时，对方并没有对此做出任何回应。虽然具体数字还不清楚，但这一举措本身就足以说明热刺的财务状况正处于需要外部资金支持的阶段，打破了俱乐部过去的运营状态。在经济压力下，热刺已经开始在非竞技领域减少开支，最明显的表现就是球场周边开发项目的停滞。两年前，俱乐部获得许可，计划在主场球场旁建一家30层的酒店。截至2025年6月底，该项目已投资1750万英镑。但是令人惊讶的是，这个项目到目前为止还没有进入实质性的开工阶段。去年十二月与球迷顾问委员会（FAB）在交流会上，热刺官方明确表示，目前酒店开发项目仍处于暂停状态。除了酒店项目之外，热刺长期规划的体育场周边地区的开发计划也处于停滞状态。本来俱乐部打算在南看台后面建4栋住宅楼，但是FAB的会议记录显示，这些计划还处于审查阶段，还没有推进时间表。除了Printworks学生公寓建设项目外，球场周围还有287张床位，已于去年7月正式开工建设。在财务报告分析中，最引人注目的是热刺如果下个月降级到英冠，将面临财务冲击。虽然答案很明显，降级对俱乐部财务肯定弊大于利，但具体影响很难准确预测，因为从来没有过类似规模的英超巨头降入二级联赛的先例。收入水平将受到毁灭性的打击。数据显示，即使热刺本赛季排名英超第18位(降级区)，本赛季电视转播收入预计仍将达到2亿英镑左右，其中包括欧冠带来的7400万英镑份额。如果进入英冠，热刺的电视转播收入将大幅下降到只有5500万英镑，缩水幅度超过70%，这还没有考虑到欧冠资格丧失带来的额外收入损失。除了播放收入之外，其它收入来源的损害情况更难量化。在比赛日收入方面，由于冠军联赛水平下降，比赛吸引力下降，门票销量和票价可能会下降，高级会员的吸引力也会大大减弱，从而影响相关收入。在商业收入方面，虽然接近热刺俱乐部的人表示，热刺目前的财务状况相对有保障，2024-25赛季与耐克的球衣及周边商品合同为俱乐部带来了8600万英镑的收入，在欧洲足坛排名第七，但目前还不清楚降级会对这份合同和其他商业合作产生什么影响。但可以肯定的是，即使商业合同金额减少，热刺进入英冠后的商业收入，仍然会远远超过其它英冠俱乐部。另外，热刺还会得到冠军联赛的降级补偿，这使得他们在收入上领先于其他冠军联赛。尽管没有计算下赛季降级补偿约5000万英镑，但根据合理估计，热刺在英冠的年收入仍然可以达到或超过3亿英镑，而目前英冠的最高收入只有1.37亿英镑，而大多数球队的年收入只有2500万到4000万英镑之间，热刺的收入优势仍然很明显。但是收入优势的价值，被高昂的运营成本大大抵消。目前，热刺的年运营成本高达2.02亿英镑，虽然财务报告没有披露具体构成，但是这些成本大多很难迅速降低。值得注意的是，热刺近年来的创纪录收入并没有转化为实际利润。再加上世界级主场设施运营成本高，即使在英冠有收入优势，也很难改变其财务压力较大的现状。更加值得注意的是，热刺目前净转会债务已经达到2.793亿英镑，这笔债务不会因为降级而消失，仍然需要按时偿还。今年三月，TheAthletic报道说，如果热刺降级，球队中大多数球员的工资将会自动减半。同时，球员流失几乎是不可避免的结果。即使有些球员愿意留在球队，大部分一线球员依然会凭借自己的实力受到顶级球队的青睐。然而，热刺俱乐部恐怕很难通过出售球员可以收回的成本来弥补收入下降带来的损失。过去的经验表明，降级球队在出售球员时往往很难获得合理的估值，很有可能面临损失。更加令人尴尬的是，热刺降级后，其工资支出将创下英冠球队历史最高纪录。除了球员工资，热刺俱乐部每年3000万英镑的利息支出压力也会大大增加。与5亿到6亿英镑的年收入相比，这笔支出在英超仍然可以承受，但降至英冠水平后，将成为沉重的财务负担。此外，世界级主场的优势也会随着比赛声望的下降而减弱。如果英超和欧冠不能举办，还有待探索这个体育场的足球运营能给俱乐部带来多少利润。文章还指出，近几年来，ENIC对热刺的资金投入不断增加，因为热刺的竞技表现没有达到预期。即使本赛季重返欧冠，热刺幕后的老板也投入了据说高达1.9亿英镑的资金。这笔资金部分来自ENIC的所有权投资，部分来自与麦格理银行的融资协议。有迹象表明，ENIC可能需要进一步注资来支持俱乐部的正常运作，无论热刺本赛季是否降级。要知道，从2001年控股热刺到2024年6月，ENIC提供的资金总额约为1.221亿英镑，而近两年的投入已经明显增加，可见俱乐部的财务压力。总的来说，热刺目前的财务状况处于微妙而艰难的境地，外部融资和支出收缩是无奈之举，降级的潜在风险让英超巨头的财务未来充满不确定性。ENIC和热刺管理层接下来要面对的核心问题是如何平衡竞技投资和财务健康。